芯源微 2026年中报点评：营收稳步增加看好公司前

　　2026年上半年停业总收入8。97亿元，次要系公司验收工做稳步推进；归母净利润0。08亿元，同比-49。37%，次要系公司运营规模扩大，员工人数呈现增加态势，导致薪酬、差盘缠等费用同比添加，以及2026H1计入其他收益的补帮削减；扣非归母净利润-0。45亿元，同比吃亏收窄。26Q2单季停业总收入5。66亿元，同比+30。53%，环比+71。28%；归母净利润0。05亿元，同比-59。58%，环比+29。76%；扣非归母净利润-0。38亿元，同环比吃亏扩大。截至2026年6月末公司合同欠债为6。78亿元，较岁首年月-1。37%；存货为29。39亿元，较岁首年月+24。21%。2026H1公司运营性现金流净额为-4。51亿元，同比净流出添加，次要系：跟着正在手订单添加以及子公司营业逐步步入正轨，以致采购营业付款添加；人员添加导致职工薪酬、差盘缠等收入添加。26Q2单季运营性现金流净额为-1。07亿元，同比净流出添加，环比净流出大幅收窄。公司已构成前道涂胶显影、前道清洗、后道先辈封拆、化合物等小尺寸设备四大营业板块。（1）前道涂胶显影设备：公司系国内少有的量产型前道涂胶显影设备供应商，已笼盖Offline、I-line、KrF及ArF淹没式等多种工艺，存储及功率客户订单，I-line、KrF机台量产表示优良，新一代高产能涂胶显影机架构取得积极进展。焦点目标可对标海外头部厂商，新签定单较快增加；前道物理清洗机获得国内头部客户批量订单，高产能机型通过存储客户验证并获反复订单。（3）后道先辈封拆设备：涂胶显影及单片湿法设备持续获得国内客户批量反复订单，并获多家海外客户承认；姑且键合、解键合设备已通过多家客户验证并全面量产，Frame清洗设备亦进入放量阶段。考虑到订单收入确认节拍，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为2。0/4。0/6。5亿元，当前市值对应2026-2028年PE别离为371/189/116X，维持“增持”评级。